中信保诚基金孙惠成：以盈利上修为核把握周期涨价机遇

在周期投资中，中信保诚基金基金经理孙惠成是一位具有高辨识度的选手。依托十余年化工、有色领域的深耕积淀，以及理科教育背景赋予的严谨逻辑思维，他构建起以“企业盈利预期上修”为核心的投资框架，始终坚守价格驱动的确定性机会，在产业研究的基础上争取赚“明白钱”。面对2026年的市场环境，他锚定全球通胀上行主线，以三维布局精准捕捉周期盈利机会，并将超配通胀类资产作为明确配置策略。

坚守价格驱动确定性

在孙惠成的投资逻辑中，股价上涨的底层逻辑是企业盈利预期上修，无论是价格的持续抬升，还是触底反弹，又或是先进产能带来的盈利提升，最终都要落到企业盈利的实际改善上。

而他的核心能力，便是通过价格变动捕捉这种盈利上修的确定性。“股价上涨，归根结底是市场对公司赚钱能力的预期上调，我只做自己能看懂的价格驱动机会。”这是他始终坚守的投资理念，也是其所有投资决策的出发点。

而理工科背景赋予的逻辑闭环思维，也让他格外注重投资机会的可验证和可推演。他一直深耕化工、有色两大板块，持仓偏向中大盘蓝筹，力求在产业研究的基础上赚“明白钱”。十余年的产业研究经历，使他对化工品价格波动、行业供需与竞争格局有着敏锐感知，能跳出市场情绪，从产业视角判断价格变动的核心逻辑，在周期波动中保持投资定力。

三维框架精准捕捉盈利上修机会

历经多年投资实战，孙惠成将投资理念落地为清晰的三维框架，从稳健底仓到弹性机会，再到认知差红利，层层递进形成了攻守兼备的投研思路。

首先，关注价格中枢持续抬升的品种。这类机会的核心是行业格局稳定，产品价格可能稳步上行，预期不会一次性打满。以制冷剂行业为例，该行业受配额管控，龙头企业形成稳定的竞争格局，具备共同推升价格的动力，下游需求也具备较强的接受度。黄金也是他眼中这类机会的代表，中长期看，其受益于全球央行的购金行为，价格中枢持续抬升。

其次，蹲守价格反转的周期品种，捕捉弹性收益。在康波周期大背景下，他认为周期品的关键矛盾在供给侧，因此重点关注供给收缩的化工子领域。煤化工、氨纶、大炼化等方向，或受益于PPI回升推动价格中枢上移，或因中小产能出清优化行业格局，都是他重点跟踪的价格反转机会。同时，他通过高频跟踪化工品价格指数，力争把握春季补库等阶段性行情。

最后，挖掘先进产能投放的认知差机会，挖掘估值修复的收益。这一维度考验产业研究深度，核心是提前发现市场质疑的新产能、新项目的落地潜力，待业绩兑现后把握估值修复红利。

超配通胀预期相关资产

面对2026年的市场，孙惠成提出超配通胀预期相关资产的策略，其认为全球通胀上行风险将推动涨价品种提供超额收益。他的逻辑支撑来自三方面:一是美国财政货币双宽；二是国内财政政策存在超预期空间；三是“反内卷”与出口退税取消等政策推动行业集中度提升。

具体来看，他关注三大方向:一是化工领域，重点关注受益于化工品供给收缩与价格中枢上移的煤化工等弹性品种；二是资源类资产，规避南美、非洲等高风险地区的海外矿敞口，转向国内矿产标的，看好碳酸锂等需求稳健、供给受限的品种；三是原油及相关产业链，并逢低加仓，同时关注油运行业的运距拉长与浮舱租金上涨红利。

谈及风险控制，孙惠成表示不刻意追求仓位管理，而是通过调整持仓结构来规避风险，同时相对偏好中大盘蓝筹股。“主动控回撤本质上容易变成追涨杀跌，我更倾向于通过行业选择与标的筛选，构建风险收益比更优的组合。”他说。